Titre financier

Qu’est-ce qu’un titre financier ?

Le terme « titre » fait référence à un instrument financier fongible et négociable qui détient un certain type de valeur monétaire. Il représente une position de propriété dans une société cotée en bourse via des actions ; une relation de créancier avec un organisme gouvernemental ou une société représentée par la possession de l’obligation de cette entité ; ou des droits de propriété représentés par une option.

POINTS CLÉS À RETENIR

  • Les titres sont des instruments financiers fongibles et négociables utilisés pour lever des capitaux sur les marchés publics et privés.
  • Il existe principalement trois types de titres : les capitaux propres — qui confèrent des droits de propriété aux détenteurs ; dette—essentiellement des prêts remboursés avec des versements périodiques ; et les hybrides, qui combinent des aspects de dette et d’équité.
  • Les ventes publiques de titres sont réglementées par la SEC.
  • Les organismes d’autoréglementation tels que la NASD, la NFA et la FINRA jouent également un rôle important dans la réglementation des titres dérivés.

Comprendre les valeurs mobilières

Les titres peuvent être globalement classés en deux types distincts : les actions et les dettes. Cependant, certains titres hybrides combinent des éléments à la fois d’actions et de dettes.

Titres de participation

Un titre de participation représente la participation détenue par les actionnaires dans une entité (une société, une société de personnes ou une fiducie), réalisée sous la forme d’actions de capital-actions, qui comprend des actions ordinaires et privilégiées.

Les détenteurs de titres de participation n’ont généralement pas droit à des paiements réguliers, bien que les titres de participation versent souvent des dividendes, mais ils peuvent profiter des gains en capital lorsqu’ils vendent les titres (en supposant qu’ils aient augmenté en valeur).

Les titres de participation confèrent à leur détenteur un certain contrôle sur la société au prorata, via les droits de vote. En cas de faillite, ils ne partagent que les intérêts résiduels une fois que toutes les obligations ont été payées aux créanciers. Ils sont parfois proposés à titre de paiement en nature.

Titres de créance

Un titre de créance représente de l’argent emprunté qui doit être remboursé, avec des conditions qui stipulent le montant du prêt, le taux d’intérêt et la date d’échéance ou de renouvellement.

Les titres de créance, qui comprennent les obligations d’État et d’entreprise, les certificats de dépôt (CD) et les titres garantis (tels que les CDO​ et les CMO​), donnent généralement droit à leur détenteur au paiement régulier d’intérêts et au remboursement du principal (indépendamment de la performance de l’émetteur ), ainsi que tout autre droit contractuel stipulé (qui n’inclut pas le droit de vote).

Ils sont généralement émis pour une durée déterminée, au terme de laquelle ils peuvent être remboursés par l’émetteur. Les titres de créance peuvent être garantis (soutenus par des sûretés) ou non garantis et, s’ils ne sont pas garantis, peuvent être contractuellement prioritaires par rapport à d’autres dettes subordonnées non garanties en cas de faillite.

Titres hybrides

Les titres hybrides, comme leur nom l’indique, combinent certaines des caractéristiques des titres de créance et des titres de participation. Des exemples de titres hybrides comprennent les bons de souscription d’actions (options émises par la société elle-même qui donnent aux actionnaires le droit d’acheter des actions dans un certain délai et à un prix spécifique), les obligations convertibles (obligations pouvant être converties en actions ordinaires de la société émettrice ) et les actions privilégiées (actions de sociétés dont les paiements d’intérêts, de dividendes ou d’autres remboursements de capital peuvent être prioritaires par rapport à ceux des autres actionnaires).

Bien que les actions privilégiées soient techniquement classées comme des titres de participation, elles sont souvent traitées comme des titres de créance car elles « se comportent comme une obligation ». Les actions privilégiées offrent un taux de dividende fixe et sont un instrument populaire pour les investisseurs à la recherche de revenus. Il s’agit essentiellement de titres à revenu fixe.

Comment les titres se négocient

Les titres cotés en bourse sont cotés en bourse, où les émetteurs peuvent rechercher des cotations de titres et attirer des investisseurs en garantissant un marché liquide et réglementé sur lequel négocier. Les systèmes de négociation électroniques informels sont devenus plus courants ces dernières années, et les titres sont désormais souvent négociés « de gré à gré » ou directement entre investisseurs, en ligne ou par téléphone.

Une offre publique initiale (IPO) représente la première vente importante de titres de participation d’une entreprise au public. À la suite d’une introduction en bourse, toute action nouvellement émise, bien qu’elle soit toujours vendue sur le marché primaire, est appelée offre secondaire. Alternativement, les titres peuvent être offerts en privé à un groupe restreint et qualifié dans ce qu’on appelle un placement privé, une distinction importante en termes de droit des sociétés et de réglementation des valeurs mobilières. Parfois, les entreprises vendent des actions dans le cadre d’un placement public et privé.

Sur le marché secondaire, également appelé marché secondaire, les titres sont simplement transférés en tant qu’actifs d’un investisseur à un autre : les actionnaires peuvent vendre leurs titres à d’autres investisseurs contre de l’argent et/ou une plus-value. Le marché secondaire complète ainsi le marché primaire. Le marché secondaire est moins liquide pour les titres privés, car ils ne sont pas négociables sur le marché et ne peuvent être transférés qu’entre investisseurs qualifiés.

Investir dans des valeurs mobilières

L’entité qui crée les titres à vendre est connue sous le nom d’émetteur, et ceux qui les achètent sont, bien entendu, des investisseurs. En général, les titres représentent un investissement et un moyen par lequel les municipalités, les sociétés et autres entreprises commerciales peuvent lever de nouveaux capitaux. Les entreprises peuvent générer beaucoup d’argent lorsqu’elles entrent en bourse, en vendant des actions dans le cadre d’une offre publique initiale (IPO), par exemple.

Les gouvernements des villes, des États ou des comtés peuvent lever des fonds pour un projet particulier en émettant une émission d’obligations municipales. En fonction de la demande du marché ou de la structure tarifaire d’une institution, la mobilisation de capitaux par le biais de titres peut être une alternative privilégiée au financement par un prêt bancaire.

D’autre part, l’achat de titres avec de l’argent emprunté, un acte connu sous le nom d’achat sur marge, est une technique d’investissement populaire. Essentiellement, une société peut remettre des droits de propriété, sous forme d’espèces ou d’autres titres, soit à la création soit en cas de défaut, pour payer sa dette ou autre obligation envers une autre entité. Ces accords de garantie se sont développés ces derniers temps, en particulier parmi les investisseurs institutionnels.

Réglementation des valeurs mobilières

Aux États-Unis, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis réglemente l’offre publique et la vente de titres.

Les offres publiques, les ventes et les transactions de titres américains doivent être enregistrées et déposées auprès des départements des valeurs mobilières des États de la SEC. Les organismes d’autoréglementation (OAR) au sein de l’industrie du courtage occupent également souvent des postes de réglementation. La National Association of Securities Dealers (NASD) et la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) sont des exemples d’OAR.

La définition d’une offre de titres a été établie par la Cour suprême dans une affaire de 1946. Dans son jugement, le tribunal tire la définition d’un titre en fonction de quatre critères : l’existence d’un contrat d’investissement, la formation d’une entreprise commune, une promesse de profits par l’émetteur et le recours à un tiers pour promouvoir l’offre.

Titres résiduels

Les titres résiduels sont un type de titres convertibles, c’est-à-dire qu’ils peuvent être transformés en une autre forme, généralement celle d’actions ordinaires. Une obligation convertible, par exemple, est un titre résiduel car elle permet au porteur de l’obligation de convertir le titre en actions ordinaires. Les actions privilégiées peuvent également avoir une caractéristique convertible. Les sociétés peuvent offrir des titres résiduels pour attirer des capitaux d’investissement lorsque la concurrence pour les fonds est intense.

Lorsque le titre résiduel est converti ou exercé, il augmente le nombre d’actions ordinaires en circulation. Cela peut diluer le pool de partage total et leur prix également. La dilution affecte également les paramètres d’analyse financière, tels que les bénéfices par action, car les bénéfices d’une entreprise doivent être divisés par un plus grand nombre d’actions.

En revanche, si une société cotée en bourse prend des mesures pour réduire le nombre total de ses actions en circulation, on dit que la société les a consolidées. L’effet net de cette action est d’augmenter la valeur de chaque action individuelle. Cela est souvent fait pour attirer des investisseurs plus nombreux ou plus importants, tels que les fonds communs de placement.

Autres types de titres

Les titres certifiés sont ceux représentés sous forme physique et papier. Les titres peuvent également être détenus dans le système d’enregistrement direct, qui enregistre les actions sous forme d’inscription en compte. En d’autres termes, un agent de transfert conserve les actions au nom de la société sans avoir besoin de certificats physiques.

Les technologies et politiques modernes ont, dans la plupart des cas, éliminé le besoin de certificats et pour l’émetteur de maintenir un registre de sécurité complet. Un système s’est développé dans lequel les émetteurs peuvent déposer un seul certificat global représentant tous les titres en circulation dans un dépositaire universel connu sous le nom de Depository Trust Company (DTC). Tous les titres négociés par l’intermédiaire de la DTC sont détenus sous forme électronique. Il est important de noter que les titres certifiés et non certifiés ne diffèrent pas en termes de droits ou privilèges de l’actionnaire ou de l’émetteur.

Les titres au porteur sont ceux qui sont négociables et confèrent à l’actionnaire les droits attachés au titre. Ils sont transférés d’investisseur à investisseur, dans certains cas par endossement et remise. En termes de nature patrimoniale, les titres au porteur pré-électroniques étaient toujours divisés, ce qui signifie que chaque titre constituait un actif séparé, juridiquement distinct des autres dans la même émission.

Selon les pratiques du marché, les actifs de sécurité divisés peuvent être fongibles ou (moins fréquemment) non fongibles, ce qui signifie qu’au moment du prêt, l’emprunteur peut restituer des actifs équivalents soit à l’actif d’origine, soit à un actif identique spécifique à la fin du prêt. Dans certains cas, les titres au porteur peuvent être utilisés pour faciliter l’évasion fiscale et peuvent donc parfois être perçus négativement par les émetteurs, les actionnaires et les organismes de réglementation fiscale. Ils sont rares aux États-Unis.

Les titres nominatifs portent le nom du détenteur et d’autres détails nécessaires tenus dans un registre par l’émetteur. Les transferts de titres nominatifs s’effectuent par le biais de modifications apportées au registre. Les titres de créance nominatifs sont toujours indivis, c’est-à-dire que l’ensemble de l’émission constitue un seul actif, chaque titre faisant partie de l’ensemble. Les titres indivis sont fongibles par nature. Les parts de marché secondaire sont également toujours indivises.

Les titres de lettres ne sont pas enregistrés auprès de la SEC et ne peuvent pas être vendus publiquement sur le marché. La sécurité par lettres, également appelée sécurité restreinte, stock de lettres ou caution de lettres, est vendue directement par l’émetteur à l’investisseur. Le terme est dérivé de l’exigence de la SEC pour une « lettre d’investissement » de l’acheteur, indiquant que l’achat est à des fins d’investissement et n’est pas destiné à la revente. Lors du changement de main, ces lettres nécessitent souvent la forme 4.

Les titres du Cabinet sont cotés sur une grande bourse financière, comme le NYSE, mais ne sont pas activement négociés. Détenus par une foule d’investisseurs inactifs, ils sont plus susceptibles d’être une obligation qu’une action. Le « cabinet » fait référence à l’endroit physique où les ordres d’obligations étaient historiquement stockés hors de la salle des marchés. Les armoires détenaient généralement des ordres limités et les ordres étaient conservés jusqu’à leur expiration ou leur exécution.

Émission de titres : exemples

Prenons le cas de XYZ, une startup à succès intéressée par une levée des capitaux pour stimuler sa prochaine étape de croissance. Jusqu’à présent, la propriété de la startup était partagée entre ses deux fondateurs. Il a quelques options pour accéder au capital. Il peut exploiter les marchés publics en procédant à une introduction en bourse ou lever des fonds en offrant ses actions à des investisseurs dans le cadre d’un placement privé.

La première méthode permet à l’entreprise de générer plus de capital, mais elle s’accompagne de frais élevés et d’exigences de divulgation. Dans cette dernière méthode, les actions sont négociées sur des marchés secondaires et ne sont pas soumises à un examen public. Les deux cas, cependant, impliquent la distribution d’actions qui diluent la participation des fondateurs et confèrent des droits de propriété aux investisseurs. C’est un exemple de titre de participation.

Ensuite, considérons un gouvernement intéressé à lever des fonds pour relancer son économie. Il utilise des obligations ou des titres de créance pour augmenter ce montant, promettant des paiements réguliers aux détenteurs du coupon.

Enfin, regardez le cas de la startup ABC. Il recueille des fonds auprès d’investisseurs privés, y compris la famille et les amis. Les fondateurs de la startup offrent à leurs investisseurs un billet convertible qui se transforme en actions de la startup lors d’un événement ultérieur. La plupart de ces événements sont des événements de financement. Le billet est essentiellement un titre de créance car il s’agit d’un prêt consenti par des investisseurs aux fondateurs de la startup.

À un stade ultérieur, la note se transforme en fonds propres sous la forme d’un nombre prédéfini d’actions qui donnent une part de l’entreprise aux investisseurs. Ceci est un exemple de sécurité hybride.

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