Produit dérivé

Qu’est-ce qu’un dérivé ?

Un dérivé est un titre financier dont la valeur est tributaire ou dérivée d’un actif sous-jacent ou d’un groupe d’actifs – un indice de référence. Le dérivé lui-même est un contrat entre deux ou plusieurs parties, et le dérivé tire son prix des fluctuations de l’actif sous-jacent.

Les actifs sous-jacents les plus courants pour les produits dérivés sont les actions, les obligations, les matières premières, les devises, les taux d’intérêt et les indices boursiers. Ces actifs sont généralement achetés par le biais de maisons de courtage.

Les dérivés peuvent être négociés de gré à gré (OTC) ou en bourse. Les dérivés de gré à gré constituent une part plus importante du marché des dérivés. Les dérivés négociés de gré à gré présentent généralement une plus grande possibilité de risque de contrepartie. Le risque de contrepartie est le danger qu’une des parties impliquées dans la transaction puisse faire défaut. Ces parties font du commerce entre deux parties privées et ne sont pas réglementées.

A l’inverse, les produits dérivés négociés en bourse sont standardisés et plus fortement réglementés.

Les bases d’un dérivé

Les dérivés peuvent être utilisés pour couvrir une position, spéculer sur le mouvement directionnel d’un actif sous-jacent ou donner un effet de levier aux avoirs. Leur valeur provient des fluctuations des valeurs de l’actif sous-jacent.

À l’origine, les produits dérivés étaient utilisés pour assurer des taux de change équilibrés pour les marchandises échangées à l’échelle internationale. Avec les valeurs différentes des monnaies nationales, les commerçants internationaux avaient besoin d’un système pour tenir compte des différences. Aujourd’hui, les produits dérivés reposent sur une grande variété de transactions et ont de nombreuses autres utilisations. Il existe même des dérivés basés sur des données météorologiques, comme la quantité de pluie ou le nombre de jours ensoleillés dans une région.

Par exemple, imaginez un investisseur européen, dont les comptes d’investissement sont tous libellés en euros (EUR). Cet investisseur achète des actions d’une société américaine via une bourse américaine en utilisant des dollars américains (USD). Désormais, l’investisseur est exposé au risque de change lorsqu’il détient ce titre. Risque de change la menace que la valeur de l’euro augmente par rapport à l’USD. Si la valeur de l’euro augmente, tous les bénéfices que l’investisseur réalise lors de la vente des actions deviennent moins précieux lorsqu’ils sont convertis en euros.

Pour couvrir ce risque, l’investisseur pourrait acheter un dérivé de change pour bloquer un taux de change spécifique. Les dérivés qui pourraient être utilisés pour couvrir ce type de risque comprennent les contrats à terme sur devises et les swaps de devises.

Un spéculateur qui s’attend à ce que l’euro s’apprécie par rapport au dollar pourrait profiter de l’utilisation d’un dérivé qui prend de la valeur avec l’euro. Lorsqu’il utilise des dérivés pour spéculer sur le mouvement des prix d’un actif sous-jacent, l’investisseur n’a pas besoin d’avoir une participation ou une présence en portefeuille dans l’actif sous-jacent.

POINTS CLÉS À RETENIR

  • Les dérivés sont des titres qui tirent leur valeur d’un actif sous-jacent ou d’un indice de référence.
  • Les dérivés courants comprennent les contrats à terme, les contrats à terme, les options et les swaps.
  • La plupart des produits dérivés ne sont pas négociés en bourse et sont utilisés par les institutions pour couvrir le risque ou spéculer sur les variations de prix de l’actif sous-jacent.
  • Les dérivés négociés en bourse comme les contrats à terme ou les options sur actions sont standardisés et éliminent ou réduisent de nombreux risques liés aux dérivés de gré à gré
  • Les produits dérivés sont généralement des instruments à effet de levier, ce qui augmente leurs risques et avantages potentiels.

Formes courantes de dérivés

Il existe de nombreux types d’instruments dérivés qui peuvent être utilisés pour la gestion des risques, pour la spéculation et pour tirer parti d’une position. Les produits dérivés sont un marché en pleine croissance et proposent des produits adaptés à presque tous les besoins ou tolérances au risque.

Contrats à terme

Les contrats à terme, également appelés contrats à terme, sont un accord entre deux parties pour l’achat et la livraison d’un actif à un prix convenu à une date future. Les contrats à terme se négocient en bourse et les contrats sont standardisés. Les traders utiliseront un contrat à terme pour couvrir leur risque ou spéculer sur le prix d’un actif sous-jacent. Les parties impliquées dans la transaction à terme sont tenues de respecter un engagement d’achat ou de vente de l’actif sous-jacent.

Par exemple, supposons que le 6 novembre 2019, la société A achète un contrat à terme sur le pétrole au prix de 62,22 $ le baril qui expire le 19 décembre 2019. La société le fait parce qu’elle a besoin de pétrole en décembre et craint que le le prix augmentera avant que l’entreprise n’ait besoin d’acheter. L’achat d’un contrat à terme sur le pétrole couvre le risque de la société car le vendeur de l’autre côté du contrat est obligé de livrer du pétrole à la société A pour 62,22 $ le baril une fois le contrat expiré. Supposons que les prix du pétrole atteignent 80 $ le baril d’ici le 19 décembre 2019. La société A peut accepter la livraison du pétrole du vendeur du contrat à terme, mais si elle n’a plus besoin de pétrole, elle peut également vendre le contrat avant l’expiration et garder les bénéfices.

Dans cet exemple, il est possible que l’acheteur et le vendeur de contrats à terme aient couvert le risque. La société A avait besoin de pétrole à l’avenir et voulait compenser le risque que le prix puisse augmenter en décembre avec une position longue sur un contrat à terme sur le pétrole. Le vendeur pourrait être une compagnie pétrolière préoccupée par la chute des prix du pétrole et souhaitant éliminer ce risque en vendant ou en « court-circuitant » un contrat à terme fixant le prix qu’il obtiendrait en décembre.

Il est également possible que le vendeur ou l’acheteur – ou les deux – des parties à terme sur le pétrole aient été des spéculateurs ayant une opinion opposée sur la direction du pétrole de décembre. Si les parties impliquées dans le contrat à terme étaient des spéculateurs, il est peu probable que l’une ou l’autre veuille prendre des dispositions pour la livraison de plusieurs barils de pétrole brut. Les spéculateurs peuvent mettre fin à leur obligation d’acheter ou de livrer la marchandise sous-jacente en clôturant – en dénouant – leur contrat avant l’expiration avec un contrat de compensation.

Par exemple, le contrat à terme pour les échanges de pétrole West Texas Intermediate (WTI) sur le CME représente 1 000 barils de pétrole. Si le prix du pétrole passait de 62,22 $ à 80 $ le baril, le trader ayant la position longue (l’acheteur) dans le contrat à terme aurait profité de 17 780 $ [(80 $ – 62,22 $) X 1 000 = 17 780 $]. Le commerçant avec la position courte (le vendeur) dans le contrat aurait une perte de 17 780 $.

Tous les contrats à terme ne sont pas réglés à l’expiration en livrant l’actif sous-jacent. De nombreux produits dérivés sont réglés en espèces, ce qui signifie que le gain ou la perte de la transaction est simplement un flux de trésorerie comptable vers le compte de courtage du trader. Les contrats à terme réglés en espèces comprennent de nombreux contrats à terme sur taux d’intérêt, des contrats à terme sur indices boursiers et des instruments plus inhabituels tels que les contrats à terme sur volatilité ou les contrats à terme météorologiques.

Forward

Les contrats à terme, connus simplement sous le nom de contrats à terme, sont similaires aux contrats à terme, mais ne se négocient pas en bourse, uniquement de gré à gré. Lorsqu’un contrat à terme est créé, l’acheteur et le vendeur peuvent avoir personnalisé les conditions, la taille et le processus de règlement du dérivé. En tant que produits de gré à gré, les contrats à terme comportent un plus grand risque de contrepartie pour les acheteurs et les vendeurs.

Les risques de contrepartie sont une sorte de risque de crédit dans la mesure où l’acheteur ou le vendeur peut ne pas être en mesure de respecter les obligations énoncées dans le contrat. Si une partie du contrat devient insolvable, l’autre partie peut n’avoir aucun recours et pourrait perdre la valeur de sa position. Une fois créé, les parties à un contrat à terme peuvent compenser leur position avec d’autres contreparties, ce qui peut augmenter le potentiel de risques de contrepartie à mesure que davantage de traders sont impliqués dans le même contrat.

Échanges

Les swaps sont un autre type courant de produits dérivés, souvent utilisés pour échanger un type de flux de trésorerie contre un autre. Par exemple, un commerçant peut utiliser un swap de taux d’intérêt pour passer d’un prêt à taux d’intérêt variable à un prêt à taux d’intérêt fixe, ou vice versa.

Imaginez que la société XYZ a emprunté 1 000 000 $ et paie un taux d’intérêt variable sur le prêt qui est actuellement de 6 %. XYZ peut s’inquiéter de la hausse des taux d’intérêt qui augmentera les coûts de ce prêt ou rencontrer un prêteur réticent à accorder plus de crédit alors que l’entreprise a ce risque de taux variable.

Supposons que XYZ crée un swap avec la société QRS, qui est disposée à échanger les paiements dus sur le prêt à taux variable contre les paiements dus sur un prêt à taux fixe de 7 %. Cela signifie que XYZ paiera 7% à QRS sur son principal de 1 000 000 $, et QRS paiera à XYZ 6% d’intérêts sur le même principal. Au début du swap, XYZ ne paiera à QRS que la différence de 1% entre les deux taux de swap.

Si les taux d’intérêt baissent au point que le taux variable du prêt initial est désormais de 5 %, la société XYZ devra payer à la société QRS la différence de 2 % sur le prêt. Si les taux d’intérêt montent à 8%, QRS devra alors payer à XYZ la différence de 1% entre les deux taux de swap. Quelle que soit l’évolution des taux d’intérêt, le swap a atteint l’objectif initial de XYZ de transformer un prêt à taux variable en un prêt à taux fixe.

Des swaps peuvent également être construits pour échanger le risque de taux de change ou le risque de défaut sur un prêt ou les flux de trésorerie provenant d’autres activités commerciales. Les swaps liés aux flux de trésorerie et aux défaillances potentielles des obligations hypothécaires sont un type de produit dérivé extrêmement populaire, un peu trop populaire. Dans le passé. C’est le risque de contrepartie de tels swaps qui a fini par dégénérer en crise du crédit de 2008.

Options

Un contrat d’options est similaire à un contrat à terme en ce sens qu’il s’agit d’un accord entre deux parties pour acheter ou vendre un actif à une date future prédéterminée pour un prix spécifique. La principale différence entre les options et les contrats à terme est que, avec une option, l’acheteur n’est pas obligé d’exercer son accord d’achat ou de vente. Il ne s’agit que d’une opportunité, pas d’une obligation – les futurs sont des obligations. Comme pour les contrats à terme, les options peuvent être utilisées pour couvrir ou spéculer sur le prix de l’actif sous-jacent.

Imaginez qu’un investisseur possède 100 actions d’une valeur de 50 $ par action et pense que la valeur de l’action augmentera à l’avenir. Cependant, cet investisseur est préoccupé par les risques potentiels et décide de couvrir sa position avec une option. L’investisseur pourrait acheter une option de vente qui lui donne le droit de vendre 100 actions de l’action sous-jacente pour 50 $ par action, appelé prix d’exercice, jusqu’à un jour précis dans le futur, appelé date d’expiration.

Supposons que la valeur de l’action tombe à 40 $ par action à l’expiration et que l’acheteur de l’option de vente décide d’exercer son option et de vendre l’action au prix d’exercice initial de 50 $ par action. Si l’option de vente a coûté 200 $ à l’investisseur, il n’a perdu le coût de l’option que parce que le prix d’exercice était égal au prix de l’action lorsqu’il a initialement acheté l’option de vente. Une stratégie comme celle-ci s’appelle une option de vente protectrice car elle couvre le risque de baisse de l’action.

Alternativement, supposons qu’un investisseur ne possède pas l’action qui vaut actuellement 50 $ par action. Cependant, ils pensent que la valeur de l’action augmentera au cours du mois prochain. Cet investisseur pourrait acheter une option d’achat qui lui donne le droit d’acheter l’action pour 50 $ avant ou à l’expiration. Supposons que cette option d’achat coûte 200 $ et que l’action s’élève à 60 $ avant l’expiration. L’acheteur d’achat peut maintenant exercer son option et acheter une action d’une valeur de 60 $ par action pour le prix d’exercice de 50 $, ce qui représente un bénéfice initial de 10 $ par action. Une option d’achat représente 100 actions, donc le bénéfice réel est de 1 000 $ moins le coût de l’option (la prime) et les frais de commission de courtage.

Dans les deux exemples, les vendeurs d’options de vente et d’achat sont tenus de remplir leur part du contrat si l’acheteur d’options d’achat ou de vente choisit d’exercer le contrat. Cependant, si le prix d’une action est supérieur au prix d’exercice à l’expiration, l’option de vente sera sans valeur et le vendeur (le vendeur de l’option) pourra conserver la prime à l’expiration de l’option. Si le cours de l’action est inférieur au prix d’exercice à l’expiration, le call sera sans valeur et le vendeur du call conservera la prime. Certaines options peuvent être exercées avant l’expiration. Celles-ci sont connues sous le nom d’options à l’américaine, mais leur utilisation et leur exercice précoce sont rares.

Avantages des produits dérivés

Comme l’illustrent les exemples ci-dessus, les produits dérivés peuvent être un outil utile pour les entreprises et les investisseurs. Ils offrent un moyen de bloquer les prix, de se protéger contre les fluctuations défavorables des taux et d’atténuer les risques, souvent pour un coût limité. De plus, les produits dérivés peuvent souvent être achetés sur marge, c’est-à-dire avec des fonds empruntés, ce qui les rend encore moins chers.

Inconvénient des dérivés

A la baisse, les dérivés sont difficiles à évaluer car ils sont basés sur le prix d’un autre actif. Les risques pour les dérivés de gré à gré comprennent également des risques de contrepartie qui sont difficiles à prévoir ou à évaluer. La plupart des produits dérivés sont également sensibles aux variations du délai d’expiration, du coût de détention de l’actif sous-jacent et des taux d’intérêt. Ces variables rendent difficile l’adéquation parfaite entre la valeur d’un dérivé et l’actif sous-jacent.

Avantages

  • Bloquer les prix
  • Se couvrir contre le risque
  • Peut être exploité
  • Diversifier le portefeuille

Les inconvénients

  • Difficile à évaluer
  • Sous réserve de défaut de la contrepartie (si OTC)
  • Complexe à comprendre
  • Sensible aux facteurs d’offre et de demande

De plus, étant donné que le dérivé lui-même n’a pas de valeur intrinsèque (sa valeur ne provient que de l’actif sous-jacent), il est vulnérable au sentiment du marché et au risque de marché. Il est possible que des facteurs d’offre et de demande fassent monter et baisser le prix d’un dérivé et sa liquidité, indépendamment de ce qui se passe avec le prix de l’actif sous-jacent.

Enfin, les produits dérivés sont généralement des instruments à effet de levier, et l’utilisation de l’effet de levier réduit les deux sens. Bien que cela puisse augmenter le taux de rendement, cela accélère également l’augmentation des pertes.

Exemple de produits dérivés dans le monde réel

De nombreux instruments dérivés sont à effet de levier. Cela signifie qu’une petite quantité de capital est nécessaire pour avoir un intérêt dans une grande valeur de l’actif sous-jacent.

Par exemple, un investisseur qui s’attend à ce que l’indice S&P 500 augmente en valeur pourrait acheter un contrat à terme basé sur ce vénérable indice boursier des plus grandes sociétés américaines cotées en bourse. La valeur notionnelle d’un contrat à terme sur le S&P 500 est de 250 000 $.

Questions fréquemment posées

Que sont les dérivés ?

Les dérivés sont des titres dont la valeur dépend – ou « dérive de » – d’un actif sous-jacent. Par exemple, un contrat à terme sur le pétrole est un type de produit dérivé dont la valeur est basée sur le prix du pétrole sur le marché. Les dérivés sont devenus de plus en plus populaires au cours des dernières décennies, la valeur totale des dérivés en circulation étant actuellement estimée à plus de 600 000 milliards de dollars.

Quels sont quelques exemples de dérivés ?

Des exemples courants de produits dérivés comprennent les contrats à terme, les contrats d’options et les swaps sur défaillance de crédit. Au-delà de ceux-ci, il existe une grande quantité de contrats dérivés conçus pour répondre aux besoins d’un large éventail de contreparties. En effet, comme de nombreux produits dérivés sont négociés de gré à gré (OTC), ils peuvent en principe être personnalisés à l’infini.

Quels sont les principaux avantages et risques des produits dérivés ?
Les produits dérivés peuvent être un moyen très pratique d’atteindre des objectifs financiers. Par exemple, une entreprise qui souhaite se couvrir contre son exposition aux matières premières peut le faire en achetant ou en vendant des dérivés énergétiques tels que des contrats à terme sur le pétrole brut. De même, une entreprise pourrait couvrir son risque de change en achetant des contrats de change à terme. Les produits dérivés peuvent également aider les investisseurs à tirer parti de leurs positions, par exemple en achetant des actions par le biais d’options sur actions plutôt que d’actions. Les principaux inconvénients des produits dérivés incluent le risque de contrepartie, les risques inhérents à l’effet de levier et le fait que des réseaux complexes de contrats dérivés peuvent entraîner des risques systémiques.

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